王守清：首先，無(wú)論什么樣的基金，最終都是要賺錢(qián)的。產(chǎn)業(yè)基金，顧名思義，有“產(chǎn)業(yè)”兩個(gè)字，應(yīng)該對(duì)特定項(xiàng)目的行業(yè)非常了解，如環(huán)保基金對(duì)環(huán)保行業(yè)很了解。現(xiàn)在又有政府的支持，比如財(cái)政資金做劣后級(jí)，引入金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)投資者等的資金。問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理大都不太懂行業(yè)，而且產(chǎn)業(yè)基金的融資成本要高于商業(yè)銀行貸款，更重要的是，這些產(chǎn)業(yè)資金大都是短期投資，很多進(jìn)入PPP是明股實(shí)債，往往要求合同寫(xiě)明回報(bào)是多少，即使是股權(quán)也要求回購(gòu)，一開(kāi)始就想好了怎么退出，這對(duì)PPP項(xiàng)目可能不利。

　　國(guó)外產(chǎn)業(yè)基金一般是長(zhǎng)期投資，項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期的投資都是事先安排好的，而且有動(dòng)態(tài)的概念和做法，比如主動(dòng)二次融資和被動(dòng)二次融資。所謂主動(dòng)二次融資，是指一個(gè)項(xiàng)目沒(méi)有建成之前，風(fēng)險(xiǎn)是最大的；一旦建成開(kāi)始運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定了，項(xiàng)目收入穩(wěn)定了，風(fēng)險(xiǎn)也就小了，所以SPV一開(kāi)始可以不用長(zhǎng)期貸款，也不要貸那么多資，建成后再融資，融資成本就降低了。所謂被動(dòng)二次融資，是說(shuō)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)沒(méi)有當(dāng)初設(shè)想得那么好，項(xiàng)目現(xiàn)金流出問(wèn)題了，不得已要重新融資。

　　簡(jiǎn)而言之，主動(dòng)二次融資，是為了利用項(xiàng)目建成后風(fēng)險(xiǎn)降低來(lái)降低融資成本；被動(dòng)二次融資屬于風(fēng)險(xiǎn)管控事后補(bǔ)救。

　　在這個(gè)問(wèn)題上，英國(guó)政府也吃過(guò)虧。投資者按照最初的預(yù)測(cè)成本與政府簽定合同，結(jié)果二次融資后成本大降，使得社會(huì)資本沒(méi)從項(xiàng)目本身掙到錢(qián)，反而通過(guò)二次融資獲利豐厚。當(dāng)然，二次融資在國(guó)外能做成主要是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，而我國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)還沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，不過(guò)發(fā)展方向是對(duì)的。